Шесть членов MPC единогласно проголосовали за увеличение, а изменение позиции было принято 4 голосами против 2.
RBI редко называет свою позицию «калиброванным ужесточением политики». Общие дескрипторы: «адаптивный» и «нейтральный»; в период стимулирования 2022–2023 годов он использовал «замораживание жилья».
MPC впервые принял позицию «калиброванного ужесточения» в октябре 2018 года под руководством тогдашнего управляющего RBI Урджита Пателя, отойдя от «нейтрального», сохранив при этом ставку репо без изменений на уровне 6,5 процента на фоне роста цен на сырую нефть и волатильности валюты. В декабре 2018 года политика осталась неизменной, опять же без какого-либо изменения ставок.
В феврале 2019 года, когда инфляционное давление ослабло, позиция была снова изменена на «нейтральную», а учетная ставка была снижена на четверть процентного пункта до 6,25 процента. До этого времени у руля центрального банка стоял Шактиканта Дас.
Заявление губернатора Санджая Малхотры о том, что «снижение ставок в ближайшем будущем не обсуждается, а предстоящими мерами политики могут быть лишь повышение ставок или пауза в зависимости от развивающихся условий и перспектив», вызвало жаркие дебаты по поводу продолжительности текущего повышения ставок. Большинство аналитиков ожидают увеличения до одного процентного пункта в следующем квартале, что приведет к повышению учетной ставки до 6-6,25 процента.
Декабрьское повышение ставок широко известно, после чего МРС, скорее всего, продолжит двигаться по размеренному пути. Поэтому позиция – «калиброванное армирование». В заявлении губернатора говорится: «Продолжительность и размер периода повышения ставок будут зависеть от фактического развития инфляции и перспектив инфляции, особенно базовой инфляции, степени расширения ценового давления и последствий второго раунда шоков предложения, а также воздействия импульсов спроса».
В последний раз RBI повышал ставку репо до 6,5 процента в феврале 2023 года. Сохраняя ее на этом уровне до 2023 и 2024 годов, он снизил ставку на 125 базисных пунктов (б.п.) в период с февраля по декабрь 2025 года. Один базисный пункт равен одной сотой процентного пункта.
Рынок акций в целом снизился в среду, но индекс Bank Nifty первоначально вырос, поскольку банки, как ожидается, повысят ставки по кредитам, что повысит их чистую прибыль. Акции Nifty и Sensex закрылись с понижением на 0,75 процента и 0,58 процента соответственно; Банк Nifty закрылся очень низко. Пока финансовая система наполнена ликвидностью, следует ожидать повышения процентных ставок по депозитам. Переход к периоду повышения процентных ставок для вкладчиков не произойдет в одночасье, а стоимость заимствований для заемщиков будет стремительно расти.
Доходность 10-летних государственных облигаций достигла трехлетнего максимума в 7,24 процента и упала до $96,77 по отношению к доллару, несмотря на укрепление рупии.
RBI повысил прогнозы роста и инфляции на текущий финансовый год и опубликовал оценки на первый квартал следующего года.
Ссылаясь на продолжающееся давление на предложение из-за недостаточного юго-западного муссона, условий Эль-Ниньо и высокой волатильности мировых цен на нефть, RBI заявил, что «инфляция и ее прогноз не очень хорошие». Он прогнозировал инфляцию индекса потребительских цен в 2027 году на уровне 5,2 процента, а реальную инфляцию – на уровне 4,4 процента. Ожидается, что инфляция достигнет максимума в 6 процентов в третьем квартале, а оценка на первый квартал 2018 года составит 5,6 процента.
Эти оценки дают представление о том, как долго может продолжаться текущий цикл. Хотя инфляция, как ожидается, составит 6 процентов в третьем квартале и 5,6 процента в первом квартале следующего года, учетная ставка должна увеличиться до 6-6,25 процента, чтобы сохранить реальную процентную ставку положительной.
Излишне говорить, что заявление о денежно-кредитной политике не включает оценки цен на сырую нефть. В июньских и августовских обзорах RBI сохранил базовую оценку барреля без изменений на 2026-2027 годы. Однако в отчете о денежно-кредитной политике, опубликованном вместе с политикой в среду, прогноз был пересмотрен до 95 долларов за баррель на второе полугодие.
Цена индийской нефтяной корзины выросла с 82 долларов за баррель в июле до примерно 114-116 долларов за баррель в сентябре.
RBI повысил прогноз роста реального валового внутреннего продукта (ВВП) на 27 финансовый год на 40 б.п. до 7,1 процента. После сильных показателей первых двух кварталов ожидается замедление роста во втором полугодии. Рост реального ВВП в первом квартале 2028 года также ожидается на уровне 7,1 процента.
Это соответствует оценкам большинства международных агентств. Всемирный банк и Организация экономического сотрудничества и развития повысили прогнозы роста Индии на этот год до 7,1 процента. S&P Global Ratings, Азиатский банк развития и Moody’s прогнозируют 7 процентов, а Fitch Ratings установило ее на уровне 6,9 процента.
Как для инфляции, так и для роста ВВП «риски равномерно сбалансированы».
После притока иностранной валюты в размере 143,6 млрд долларов США через специальный своп-фонд, открытый в июне, в банковской системе наблюдался среднедневной профицит ликвидности в размере 5,9 трлн фунтов стерлингов с момента последнего заседания MPC в августе, хотя в последнее время этот показатель снизился.
Малхотра не уточнил конкретный инструмент управления ликвидностью, но сказал: «Резервный банк использует соответствующее сочетание инструментов управления ликвидностью и стремится согласовать средневзвешенную ставку отзыва со ставкой РЕПО».
Чтобы поглотить излишки денег из банковской системы, RBI продает государственные облигации посредством операций на открытом рынке и проводит аукционы обратного РЕПО. Малхотра заявил, что будет продолжать делать это, и повышение коэффициента резервирования денежных средств (CRR), части депозитов, которые банки должны хранить в RBI без получения процентов, будет последним средством. Свежие депозиты FCNR(B), мобилизованные по специальной схеме, освобождаются как от CRR, так и от нормативного коэффициента ликвидности.
В своих комментариях по итогам политики Малхотра также намекнул на то, что центральный банк продаст доллары, чтобы сохранить стабильность рупии, что также будет способствовать оттоку ликвидности из системы. Отвечая на вопрос о стоимости рупии по отношению к доллару, он сказал: «По ряду показателей, включая РЭОК, рупия не переоценена; она может быть занижена».
REER представляет собой реальный эффективный обменный курс. Это средневзвешенное значение стоимости валюты по отношению к корзине валют торговых партнеров, скорректированное с учетом разницы в инфляции между ними, и является мерой торговой конкурентоспособности. Корзина РБИ из шести валют охватывает около 40 процентов внешней торговли Индии, в то время как более широкий индекс из 40 валют охватывает около 88 процентов ее торговли.
Автор является автором и старшим консультантом Jana Small Finance Bank Ltd. Его последняя книга: «Американские горки: отношения с банковским делом». Чтобы прочитать его предыдущие колонки, посетите www.bankerstrust.in.
